Право рынков капитала

Характер планируемой деятельности, продукта, платформы или модели финансирования оценивается по Закону № 6362 о рынке капитала и вторичному законодательству. Разграничиваются функции эмитента, лица, осуществляющего размещение, инвестиционной организации, компании по управлению портфелями, учредителя фонда, хранителя, распространителя и поставщика технологий; определяются требования к разрешению, одобрению, уведомлению и членству.

При таких видах деятельности, как передача поручений, посредничество при сделках, портфельное посредничество, индивидуальное управление портфелем, инвестиционное консультирование, посредничество при публичном размещении и хранение, изучается объём полномочий. Услуги, оказываемые из-за рубежа лицам, проживающим в Турции, а также ориентация на клиентов, продвижение и способы принятия клиентов в цифровых каналах оцениваются отдельно.

Статус компаний, акции которых обращаются на бирже или которые считаются публичными по числу акционеров, рассматривается совместно с уставом, зарегистрированным капиталом, управлением, финансовой отчётностью, независимым аудитом, KAP, работой с инвесторами и обязанностями в сфере корпоративного управления.

Перед публичным размещением проверяются структура компании, капитал и группы акций, привилегии, дочерние общества, существенные договоры, разрешения, судебные споры, обеспечение, сделки со связанными сторонами, права интеллектуальной собственности и регуляторные риски. Преобразование, изменение устава, решения органов компании и отчёты правовой проверки (due diligence) привязываются к календарю сделки.

Правовой анализ проводится для того, чтобы проспект, документ о выпуске, объявление о продаже широкой публике (tasarruf sahiplerine satış duyurusu) и приложения к ним были полными, согласованными, понятными и актуальными. Факторы риска и правовые пояснения привязываются к проверяемым записям; оценивается распределение ответственности между эмитентом, лицом, осуществляющим размещение, ведущей брокерской компанией и другими ответственными лицами.

В публичных и непубличных компаниях выпуск акций планируется совместно со способами увеличения капитала за плату (bedelli) или без платы (bedelsiz), адресной продажи (tahsisli) и продажи квалифицированным инвесторам, а также с преимущественным правом приобретения новых акций, эмиссионным доходом, группами акций и положениями устава. Шаги в торговом реестре, SPK, MKK, Borsa Istanbul и KAP преобразуются в согласованный календарь.

В смешанных сделках, сочетающих публичное размещение акций существующих акционеров с выпуском акций, изучаются полномочие на продажу, ограничения в отношении акций, порядок определения цены и распределения, пояснения в проспекте, описание использования выручки и структура акционеров после продажи.

Рассматриваются способ, применяемый при публичном размещении, продаже квалифицированным инвесторам без публичного размещения и адресной продаже, а также группы инвесторов, сбор заявок, распределение, раздача и порядок возврата средств. Сообщения до одобрения и продвижение в период продаж проверяются на соответствие проспекту и законодательству.

Заявка на листинг, выбор рынка, условия торгов, доля акций в свободном обращении, фактическое обращение, запросы информации от биржи и решения о порядке начала торгов отслеживаются в правовом календаре. Взаимосвязанные шаги по правилам биржи и обращению в SPK разграничиваются.

При облигациях, коммерческих бумагах (finansman bonosu), долговых инструментах, подобных капиталу, и структурированных долговых сделках готовятся или проверяются лимит выпуска, решения уполномоченных органов, документ о выпуске по серии (tertip ihraç belgesi), группа инвесторов, структура процентов или доходности, обеспечение, досрочное погашение и положения о просрочке.

При арендных сертификатах, основанных на праве собственности, договоре управления, купле-продаже, совместном предприятии, договоре подряда или смешанной структуре, выстраиваются отношения между исходной организацией, пользователем средств и компанией по аренде активов. Передача активов, денежные потоки, права инвесторов, сценарии просрочки и ликвидации разъясняются в правовых документах.

Базовый актив, метод ценообразования, условие исполнения, расчёт денежными средствами, маркетмейкинг, досрочное прекращение и риски инвесторов изучаются с правовой точки зрения. Следят за тем, чтобы название продукта правильно отражало его экономическую и правовую природу, а продвижение и документы о выпуске не противоречили друг другу.

При выпусках за рубежом, продаже иностранного инструмента рынка капитала в Турции, депозитарных расписках, еврооблигациях и двойном листинге изучаются применимое право, ограничения продаж, юрисдикция, налоговая координация, язык, класс инвесторов и требования к публичному раскрытию информации.

При структурах фондов финансирования активов, ипотечных финансовых организаций, ценных бумаг, обеспеченных активами или ипотекой, и ценных бумаг с обеспечением изучаются передаваемые требования, реальная продажа, обслуживающая организация, пул обеспечения, денежные потоки и права инвесторов.

При краудфандинге на основе акций или долга рассматриваются включение платформы в перечень, условия для предпринимателя и венчурной компании, информационная форма кампании, лимиты инвестиций, использование собранных средств, обязанности по хранению и отчётности.

Создание, деятельность, листинг, активы клиентов, перевод, достаточность капитала, внутренние системы, информационные системы и порядок ведения записей поставщиков платформ и услуг хранения оцениваются в рамках Закона № 6362 и Сообщений (Tebliğ) № III-35/B.1 и III-35/B.2. Отдельно изучается, обладает ли криптоактив также природой иного инструмента рынка капитала.

При бездокументарном выпуске акций, долговых инструментов и паев фондов проверяется согласованность инфраструктуры MKK и правовых документов в части ISIN, принадлежности прав, записей об аресте и залоге, корпоративных действий, общего собрания и процедур выплаты дивидендов.

Для финансовой отчётности, существенных фактов, решений совета директоров, операций с капиталом, слияния и разделения, предложений о приобретении акций, сделок со связанными сторонами и других раскрытий выстраивается контроль «решение — раскрытие». Цель — чтобы текст был опубликован вовремя уполномоченным лицом, был точным, ясным, достаточным и не вводил в заблуждение.

Является ли информация инсайдерской или непрерывной, оценивается исходя из условий законного интереса, невведения инвесторов в заблуждение и обеспечения конфиденциальности. Решение об отсрочке, списки лиц, имеющих доступ к конфиденциальной информации, ограничения доступа, отслеживание развития событий и последующее раскрытие фиксируются.

Для доступа руководителей, работников, консультантов, поставщиков услуг и связанных лиц к информации и их операций на собственных счетах готовятся политики и механизмы закрытых периодов. При подозрительных операциях, поручениях, сообщениях или обмене информацией записи об операциях сохраняются; административные и уголовные риски изучаются совместно.

Структура совета директоров, независимые члены, комитеты, подразделение по связям с инвесторами, информационная политика, вознаграждение, пожертвования, распределение прибыли, заинтересованные лица и процедуры общего собрания оцениваются в соответствии с применимыми принципами корпоративного управления.

Определение связанной стороны, оценка советом директоров, оценка стоимости, голос независимых членов, публичное раскрытие и требования общего собрания проверяются до сделки. По регулярным коммерческим отношениям оказывается правовая поддержка в создании системы пороговых значений и отчётности.

Общие собрания публичных компаний, электронное участие, представительство, повестка дня, информационный документ, политика распределения прибыли, авансы по дивидендам и программы выкупа готовятся с совместным применением положений права рынков капитала и корпоративного права.

Оцениваются получение контроля над управлением, обязательное или добровольное предложение о приобретении акций, заявления об освобождении, информационная форма предложения, цена, обеспечение, срок и шаги по выплате инвесторам. Условия закрытия в договоре передачи акций согласуются с регуляторным календарём.

Определяются, является ли сделка существенной, критерии существенности, решения совета директоров и общего собрания, несогласие, цена по праву выхода, период осуществления и обязанности по публичному раскрытию информации.

При правах принудительного выкупа акций и требования выкупа акций, которые могут возникнуть после превышения порогового значения, определяющего права голоса, изучаются записи об акционерной принадлежности, цена осуществления права, обращение, объявление, обеспечение наличия средств и шаги по передаче акций.

При слиянии, разделении, передаче имущества, обмене акциями и сделках, связанных с контролем, совместно планируются корпоративное право, нормы SPK, правила биржи, публичное раскрытие информации, оценка, права инвесторов и процедуры разрешения по вопросам конкуренции.

Для разрешений на создание и деятельность, акционерной принадлежности, руководителей, организации, достаточности капитала, внутреннего контроля, управления рисками, надзорных проверок, информационных систем, аутсорсинга и операций по передаче акций оказывается правовая поддержка при обращениях и соблюдении требований.

Внутренние правила (içtüzük) зонтичного фонда, проспект фонда, информационная форма инвестора, выпуск паев фонда, инвестиционная стратегия фонда, показатель риска, комиссии и модель распространения готовятся или проверяются в соответствии с законодательством и фактической операционной структурой.

Рассматриваются наименование, инвестиционная стратегия, портфельные ограничения и раскрытие информации инвесторам по фондам, входящим в зонтичные фонды долговых инструментов, акций, драгоценных металлов, корзины фондов, денежного рынка, участия и переменного состава.

Отслеживание индекса, портфель фонда, уполномоченные участники и маркетмейкинг, создание и погашение паев фонда, операции на бирже, публичное раскрытие информации и документы для инвесторов координируются с правовой точки зрения.

Изучается продажа паев хедж-фонда квалифицированным инвесторам; рассматриваются статус инвестора, раскрытие рисков, комиссии за результат, ликвидность и каналы распространения. Название «хедж-фонд» (serbest fon) не означает управления без правил или без риска.

Частный фонд (özel fon) — отдельная категория, связанная с предоставлением паев фонда заранее определённым лицам или организациям. Не каждый частный фонд считается хедж-фондом только из-за названия; вид фонда, условия продажи и ограничения для инвесторов определяются по документам.

Совместно оцениваются создание фонда, продажа квалифицированным инвесторам, вложения в недвижимое имущество и права, связанные с недвижимостью, оценка, операции в земельном кадастре, договоры с застройщиком и оператором, хранение портфеля и конфликты интересов.

Вложения в венчурные компании, владение акциями и долговыми инструментами, инвестиционные договоры, акционерные соглашения, конвертируемые инструменты, оценка, последующие инвестиции и условия выхода согласуются с документами фонда.

В процессах управления портфелем, хранения, операционных расходов фонда, инвестиционных ограничений и публичного раскрытия информации пенсионных инвестиционных фондов изучается пересечение Закона № 4632 и норм рынка капитала; определяется распределение функций с соответствующими органами.

Рассматриваются создание, преобразование, публичное размещение, портфель, управление, привилегии, оценка и обязанности по раскрытию информации инвестиционных компаний. Правовые и операционные различия между структурой компании и структурой фонда проясняются в начале сделки.

Обособление имущества фонда от имущества учредителя и управляющего, надзорная функция хранителя портфеля, движение денежных средств и активов, поручения, сверка и уведомления о нарушениях изучаются на уровне договоров и процедур.

Обеспечивается соответствие правовым документам выбора оценщика, источников цен, чистой стоимости активов, исправления ошибок, комиссий за управление и за результат, общих расходов фонда, финансовой отчётности и пояснений независимого аудита.

Для активов, в которые допускается инвестирование в зависимости от вида фонда, концентрации, группового риска, ликвидности, репо, займа ценных бумаг, маржинальных операций, производных инструментов и лимитов кредитного плеча создаётся матрица контроля. При нарушении планируются исправление, уведомление и коммуникация с инвесторами.

Изучаются договоры о распространении, процедуры Электронной платформы торговли фондами Турции (TEFAS), классификация клиентов, тесты на соответствие и пригодность, уведомления о рисках, дистанционное привлечение клиентов и маркетинговые коммуникации.

При предложении паев иностранных фондов в Турции и маркетинге отечественных фондов за рубежом оцениваются разрешения, ориентация на инвесторов, местное представительство, ограничения продаж, язык раскрытия информации, передача данных и риски двойного регулирования.

Запросы SPK об информации и документах, процессы надзора и проверки, административные штрафы, запреты на операции, заявления о преступлении, меры и регуляторная защита ведутся по правовому календарю. В спорах между инвестиционной организацией и клиентом, эмитентом и инвестором, фондом и владельцем пая, а также между акционерами оцениваются обращение в соответствующий орган, иск, арбитраж или иные способы разрешения.

В отношении административных штрафов, наложенных в соответствии с Законом № 6362, оценивается путь административного судопроизводства по статье 105/4. Для других решений, мер и уголовно-правовых действий та же процедура обращения не предполагается; за основу берутся решение и документ о его вручении.

То, что вложение принесло убыток, само по себе не показывает возникновения ответственности. В то же время вводящее в заблуждение или неполное информирование, неуполномоченные операции, поручения вопреки указаниям, нарушение договора либо нарушение обязанности по хранению и управлению требуют отдельного изучения.

• Цель, знания, опыт и классификация клиента-инвестора, а также риски продукта.
• При какой услуге требуется оценка соответствия и пригодности; исключения и предупреждения.
• Временные записи о даче, передаче, исполнении и отмене поручения.
• Конкретные действия банка, брокерской компании, управляющего, учредителя или других ответственных лиц; убыток и причинная связь.
• Финансовая и техническая проверка, обеспечение доказательств, подходящая временная защита и стратегия иска.

Ответственность за проспект, договор об инвестиционных услугах и управление фондом не подчиняются одному и тому же режиму ответственности. Результат административной или уголовной проверки оценивается без предположения, что он заменяет все условия гражданского иска.

Погашение пая фонда изучается совместно со временем поручения, правилами расчёта цены и даты валютирования, документами фонда и, при наличии, особыми решениями SPK. Закрытие для операций, ликвидация, промежуточная выплата и окончательная выплата — разные этапы.

• Проверка названия и кода фонда, количества паев, стоимости вложения и записи о хранении.
• Документирование даты и времени поручения о покупке или погашении, записи об исполнении или отмене и даты валютирования.
• Отслеживание раскрытий в KAP, сверки, способа ликвидации и начисленных выплат.
• Изучение ответственного лица, действия, причинной связи и сроков при возможном отдельном требовании о возмещении убытков.

Наличие процесса ликвидации не означает, что вся основная сумма или какая-либо определённая доходность будут обязательно выплачены. Решение, применимое к каждому фонду и к каждой записи инвестора, нужно читать отдельно.

Система YTM в рамках законных условий и решения о компенсации охватывает определённые требования, связанные с неспособностью инвестиционной организации исполнить обязанность по выплате денежных средств или передаче инструментов рынка капитала. Убытки от изменения рыночных цен и от инвестиционного консультирования не входят в эту же защиту.

Обособление имущества фонда, страхование вкладов, ликвидационная выплата и компенсация YTM — разные правовые институты. Правообладатель, организация, случаи вне охвата, действующий верхний предел и условия обращения изучаются отдельно.

Один снимок экрана торговой системы может не объяснить весь спор. Совместно оцениваются соответствующая редакция договора, информирование, записи об оценке соответствия и пригодности, время поручения, указание клиента, движение по счёту и запись о хранении.

• Сохранение оригиналов имеющихся выписок, квитанций, электронных писем, уведомлений и записей разговоров.
• Надлежащий запрос недостающих записей организации и, при необходимости, обеспечение доказательств.
• Разбивка расчёта сделки и убытка по дате, цене, количеству, комиссии и платежу.

Изучение и обмен документами проводятся с учётом профессиональной тайны и защиты персональных данных. Данные для доступа к счетам или доступ к чужому счёту не запрашиваются.